La fuerte subida del valor del dólar el miércoles parece un voto de confianza a Donald Trump, que ganó las elecciones presidenciales. Pero no es tan sencillo.
Hay una larga cadena de causalidad entre la victoria de Trump y el aumento del dólar, que puede parecer enrevesada para el votante promedio pero es instantáneamente reconocible para los profesionales de los mercados financieros, y no tiene nada que ver con apostar a que Trump será un buen administrador de la economía estadounidense (aunque ciertamente algunos en Wall Street creen que lo será).
La cadena es la siguiente: el dólar subió principalmente porque Trump ha prometido aumentar drásticamente los aranceles. Unos aranceles más altos elevarían los precios que pagan los estadounidenses por los productos importados, lo que elevaría la inflación. La Reserva Federal tendría entonces que combatir la inflación subiendo los tipos de interés, o al menos reduciéndolos menos de lo que tendría que hacerlo de otro modo. Y unos tipos de interés más altos sobre la deuda estadounidense atraerían a los inversores globales, lo que aumentaría la demanda de dólares. Como los operadores esperan que eso ocurra, no están esperando. Están comprando dólares ahora.
Como dije, se trata de una economía complicada pero estándar. Como escribieron Olivier Jeanne y Jeongwon Son, de la Universidad Johns Hopkins, en un documento de trabajo económico el mes pasado: “En teoría, los aranceles deberían compensarse parcialmente con una apreciación de la moneda en el país que impone los aranceles o con una depreciación en el país al que se imponen”. El aumento del dólar hace que los bienes extranjeros sean más baratos, por lo que compensa parte del efecto de los aranceles, lo que no hará felices a Trump y a sus asesores económicos.
Los economistas de Wall Street pusieron el dedo en la llaga entre los aranceles y el dólar en un comentario publicado el miércoles. “Una inminente guerra arancelaria global está llevando al dólar estadounidense a un máximo de un año”, escribió David Rosenberg de Rosenberg Research en Toronto. El equipo económico estadounidense de Nomura, la firma de valores japonesa, dijo que es probable que la mayor inflación causada por los aranceles impida que la Fed recorte las tasas tan rápidamente como lo haría de otra manera. “Ahora esperamos solo un recorte de la Fed en 2025, con la política en suspenso hasta que haya pasado el shock inflacionario realizado por los aranceles”, escribieron.
En resumen: un dólar más fuerte no hará que Estados Unidos vuelva a ser grande.